光大证券：给予珀莱雅买入评估

2022-03-10光大商业银行股份有限新公司孙仍未仍未对珀莱雅进行科学研究并发行了科学研究报告《近期经营数据资料点评：1-2同月经营数据资料和三八大促销售额超强预期，商品意志力长时间向上》，本报告对珀莱雅量化出来买断估价，当前股票价格为180.31元。商业银行之织女星数据资料中心根据近三年发行的研报数据资料量化，该研报作者对此股的营收预见弹道为79.49%，对该股营收预见较准的高盛团队为中银商业银行的杨志威。

珀莱雅(603605)

要点

2022年1-2同月休业收入、归母业绩分别工业产值上升30%数、35%数新公司发行2022年1-2同月合而为一要经营数据资料：2022年1-2同月新公司实现休业总收入6.3亿元数、工业产值上升30%数，实现归母业绩0.6亿元数、工业产值上升35%数，新公司销售额稳步向好，实现稳定上升。

合而为一服装品牌珀莱雅：三八节大促报喜，天鹰座官旗店GMV工业产值上升超强200%2022年三八节活动之前，新公司各服装品牌销售额取得较快上升。分服装品牌来看，合而为一服装品牌珀莱雅天鹰座官方所旗舰店成交金额（GMV）工业产值上升200%以上、挥音和平台GMV工业产值上升100%以上，同时根据新公司这段话，珀莱雅服装品牌荣登天鹰座美妆行业TOP5、天鹰座国货美妆TOP1、京东国货保健食品TOP1。合而为一服装品牌珀莱雅多款明织女星商品销售额成绩亮眼、稳居就其次于，均渠道累计销比率显示，几大明织女星商品更早C晚A组合（蓝宝石+双抗菁华）、双抗菁华、蓝宝石菁华、源意志力菁华、羽感防晒累计销比率分别超强7.8万件、超强16万支、超强3.9万支、超强8.5万支、超强28万支。

在广告宣传真实感方面，合而为一服装品牌珀莱雅话题热度破1.2亿次，服装品牌引起争议与口碑实现双上升。3同月8日18小时挥音官方所自播间为时位列挥音美妆蓝V前十名TOP1。同时通过上千位多颇受欢迎多和平台强势种草，服装品牌累计互动传播比率多达4.5亿次。时尚服装品牌彩棠：三八节之前均渠道GMV工业产值上升超强400%

三八节之前，彩棠均渠道GMV工业产值上升400%以上、开卖40分钟GMV跃进去年三八节均时段。在天鹰座和平台，彩棠明织女星单品销比率位列多个就其次于，高手修容盘蝉联光照就其TOP1、高手妆前奶荣获妆前就其TOP4、双拼光照稳居光照就其TOP3、升级版遮瑕盘位列遮瑕就其TOP4。在挥音和平台，彩棠累计观看比率跃进60万、销售额额工业产值上升1800%。挥音自播方面，3同月4日次日位列国货时尚TOP2；3同月5日创始人唐毅突击自播间，次日20:00~23:59稳居新锐美妆榜TOP1。

大单品大战略稳步加速，期待商品意志力长时间向上

2021年以来新公司大单品大战略加速真实感喜人，蓝宝石、双抗、源意志力等两部久居原有单品促使扩充两部、大大提高影响意志力，并在安瓶菁华形式上尝试开拓推出蓝瓶、橘瓶。三八节大促之前除了销售额数据资料亮眼外，新公司三八节商业广告《醒狮少女》取得良好宣传真实感、契合当代男同性恋顾客作法和消费合而为一张，彰显运营能意志力。仍未来随着商品意志力长时间下行线，费用为数效应有望体现、促净利率大大提高。我们维持新公司21~23年EPS为2.93/3.68/4.57元，完均相同22、23年PE计有45倍、37倍，维持“买断”估价。

风险提示：终端消费疲软；渠道开拓、广告宣传投放真实感、升级版推出真实感不算预期；小服装品牌培育出真实感不算预期；对行业趋势变化把握不作为；费用控制不作为。

该股最近90天内共有22家行政部门量化出来估价，买断估价18家，增持估价4家；过去90天内行政部门目标均价为219.09。商业银行之织女星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）好新公司估价为4.5织女星，好价位估价为2.5织女星，估值综合估价为3.5织女星。(估价之内：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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