浙商证券：给予鲁商发展大股东评级

n面世原材料其业务从新护肤品及子Corporation百阜保养品级纤、百阜焕活多肽、百阜麦角硫因3款从新品，此外从新开发依克多因等4种原材料电子产品并投入生产γ-氨基丁酸。

毛商品价格多达37.1%，去年同期急剧下降9.5pp，主要另有电子产品价格修正引致。更进一步在原材料端，Corporation将总合西进乳制品级纤钠原材料应用，围绕“硬脂酸+”持续面世可用性乳制品电子产品，进而增强Corporation原材料附加值，提高原材料端赢利能力。

建筑业其业务不多达预期，所致行业下行直接影响表现极差。21年11月起建筑业行情下行明显，贩售价格下跌且结算盈利减少。在行业直接影响下，Corporation存货去化压力加大，Corporation建筑业其业务构建上年97.0亿元，去年同期急剧下降-18.4%。更进一步渴望通过构建营销方式在了解开掘客户资源改善存货去化速度，增强建筑业其业务盈利。

赢利预测及净资产：

卡位高成长高景气的硬脂酸起跑，预计原材料+保养品其业务将扬帆起航。我们预计2022-2024一百个则有127.7、124.9、128.7亿元，放缓速度则有3.3%、-2.2%、3%；归母下同则有6.3、7.1、8.1亿元，去年同期放缓速度则有75%、12%、15%，互换PE为17、15、13倍，维持会德丰评级。

效用提示

建筑业和工程技术从新政策变化效用、硬脂酸原材料价格波动效用、保养品市场竞争效用、Corporation多产业融合的效用等。

该股最近90天内共有10家行政机构给出评级，套现评级7家，会德丰评级3家；过去90天内行政机构最大限度均价为16.94。证券之主星净资产比对机器显示，鲁商发展（600223）好Corporation评级为3主星，好价格评级为3.5主星，净资产总合评级为3主星。(评级范围：1 ~ 5主星，极高5主星)

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