光大证券：给予杭萧钢构增持评定

2022-01-07光大证券股份股份有限美国公司孙伟风,冯孟乾对杭萧钢构进行研究者并公开发表了研究者分析报告《首次覆盖分析报告：钢筋混凝土产能接下来扩张，万郡绿建该美国公司快速增长》，本分析报告对杭萧钢构给出大股东评分，理论上美国公司股票为4.66元。

杭萧钢构(600477)

国内综合型钢筋混凝土并购美国公司，股权结构有利于：美国公司创立于1985年，2003年在上交所并购，成为国内综合型钢筋混凝土并购美国公司。2010年，美国公司组建房地产美国公司，开辟很低层钢筋混凝土住宅工程开发该美国公司，美国公司2020年对房地产美国公司进行了致密。2018年，美国公司组建了建物生态学链上下游供需方企业的云计算万郡绿建。美国公司股权结构有利于、控股美国公司集中度很低，股份美国公司、董事长、具体控制；也单银木，控股美国公司数为9.05亿股（截至2021年三季度末），占去美国公司发行股票的42.01%。

地方新政策接下来下发，装配式建物行业仍保持有利于较快增长：2021年，随着省内“十四五”规划逐渐放，省内地方政府陆续公开发表“十四五”其间扩容新政策支持推进装配式建物实施，明确装配式建物占去迁建建物比例目标。参考新政策目标，在明朗/一般来说/苦闷三种假设下，我们预计2025年装配式建物行业规模共五26773亿元、20283亿元、14936亿元，2020-2025年CAGR共五14%、8%、2%，装配式建物行业未来将再次保持有利于成长。

钢筋混凝土占去比或将值得注意提升。装配式PC建物成本低于钢筋混凝土建物，是理论上我国装配式建物的主流，但钢筋混凝土建物是政府鼓励方向，后续占去比或将大幅提升。在明朗/一般来说/苦闷三种假设下，我们预计2025年迁建装配式钢筋混凝土建物面积占去比分别提升至45%、40%、35%，完全一致迁建装配式钢筋混凝土建物面积共五5.0亿平方米、3.7亿平方米、2.6亿平方米，完全一致装配式钢筋混凝土建物行业规模共五14056亿元、9588亿元、6273亿元，2020-2025年CAGR共五22%、13%、3%。

打造产业云计算，万郡绿建交付快速放量：2018年，美国公司为打通建物应用多层次，育成更进一步利息增长点，重点打造了服务于建物生态学链上下游供需方企业的网际网路平台万郡绿建。2020Q2-2021Q3，万郡绿建季度新签合同欠款略有不确定性，但是总体保持有利于快速增长趋势。万郡绿建2021年前三季度新签交付欠款已大幅提很低30.78亿元，同比增长96.69%。

盈利预测、总价与评分：我们看好美国公司在钢筋混凝土主业的竞争压倒性，也看好美国公司万郡绿建云计算的快速发展为美国公司带来更进一步收入增长点。我们预测2021-2023年美国公司归母净利息共五4.73亿元、5.84亿元、7.99亿元，现价完全一致2021年实时市盈率为20x，首次覆盖给予“大股东”评分。

可能性提醒：下游钢筋混凝土需求远逊预期可能性，上游钢价大幅上涨可能性，交付指派远逊预期可能性，产能建设进度远逊预期可能性。

该股都只90几天后共有2家机构给出评分，买入评分2家；过去90几天后机构目标均价为5.19；证券之主星总价分析工具显示，杭萧钢构（600477）好美国公司评分为3.5主星，好价格评分为3.5主星，总价综合评分为3.5主星。(评分之内：1 ~ 5主星，三很低5主星)