浙商证券：给予内蒙一机买入标准普尔

2022-04-26浙商证券交易股份有限子公司王华君对内蒙一机(600967)进行数据分析并发布了数据分析简报《内蒙一机点评简报：下半年营业盈利剧增47%超强意味著，陆装龙头绩效将中国铁路干线》，本简报对内蒙一机给出购回打分，当前股价为8.42元。

内蒙一机(600967)

政治事件：子公司发布2021年年报及2022年一季报

2021、2022Q1归母净利销售盈利下降14%、17%；Q1扣非下同剧增27%子公司2021年发挥作用营业盈利138亿元，销售盈利下降4%；发挥作用归母下同7.5亿元，销售盈利下降14%。子公司2022年下半年发挥作用营业盈利28亿元，销售盈利下降47%；发挥作用归母下同2.1亿元，销售盈利下降17%；扣非下同2.05亿元，销售盈利剧增27%。

下半年盈利超强意味著，下同符合意味著：盈利下降中国铁路干线，利润潜能大幅提较低

子公司下半年营业盈利、下同经济指标较2021年明显更快。2019-2021年子公司盈利、归母净利销售盈利经济指标分作3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%，而2022年下半年子公司盈利、归母净利销售盈利经济指标分别提较低至47%、17%，中国铁路干线明显。

利润潜能上都，子公司2021年结构上毛利率达到10.4%，销售盈利提较低0.55pct；净利率达到5.4%，销售盈利提较低0.46pct。额度端2021年子公司经销商/管理者/制造/人力资源额度率分作0.18%/3.32%/3.06%/-1.57%，与上年同期前提持平。

国家计划业务乏善可陈抢眼，今后月内迎来量利齐升

2021年子公司国家计划业务发挥作用营业盈利16.6亿元，销售盈利急剧下降119%；毛利率达到19.7%，销售盈利提较低7.93pct。经过过往的精耕细作，子公司国家计划业务逐渐步入收获期，今后月内迎来量利齐升。

在手供货饱满，陆军装备龙头绩效将中国铁路干线

2022年下半年前期子公司合同负债达103.5亿元，我们断定子公司供货饱满，全年绩效月内中国铁路干线。子公司作为我国唯一主战T-及中重型轮式坦克子公司，将过后受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内期望，以及急剧下降的国家计划期望。

此前子公司限制性股票解锁的绩效考核条件明确提出：以2019年为倍数，2021/2022/2023年下同CAGR不略低于10%，且不略低于同零售业方差。据Wind一致意味著，证监会零售业“铁路干线、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相对2019年下同混和经济指标为11%、12%。

低总价、安全和边际较低：账上款项67亿元，PE总价最低的军事主机厂之一

安全和边际较低：账上大量款项，总价水平特别是在略低于军事装配跨国企业。子公司PE总价为4大军事装配（航发动力(600893)、东航西飞、东航沈飞(600760)、洪都航空(600316)）的1/3左右。

投资建议：预定2022-2024年绩效混和经济指标20%，过后推荐

预定子公司2022-2024年归母下同分作8.8/10.6/12.9亿元，混和经济指标为20%，PE为16/14/11倍，目前总价偏低，维持“购回”打分。

风险指引：

出口期望及投入生产鼓点略低于意味著、新型T-坦克列装略低于意味著。

证券交易之星星数据集中心根据近三年发布的研报数据集计算，中金子公司孔令鑫所长团队对该股数据分析非常深入，近三年预测精确度方差平均99.32%，其预测2021等奖项撤消下同为利润7.78亿，根据现价换算的预测PE为18.26。

同类型利润预测明细如下：

该股不太可能90天内分别为1家机构给出打分，购回打分1家。证券交易之星星总价归纳工具显示，内蒙一机（600967）好子公司打分为4星星，好生产成本打分为3.5星星，总价区域性打分为3.5星星。(打分范围：1 ~ 5星星，最较低5星星)

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