安信证券交易：维持达利食品买入评级 目标价5.78港元

安信证券发布研究报告并称，维持达利肉类（03799）“转手”评级，预计2022-24年盈利总量为7.9%/6.8%/5.7%，上年总量为8.6%/7.6%/5.8%，目标价5.78港元，极为于2022年15xPE。母公司目前已构成中产阶级消费品、休闲娱乐肉类和即茶茶料三大行业拓展趋势，中长期拓展目标清晰，将不间断巩固休闲娱乐肉类和即茶茶料的龙头地位，同时年初追上中产阶级消费品行业的版图，年初提高中产阶级消费品岩石圈的新产品压、网络服务压和品牌压，未来但会变种蛋白茶料和短保咖啡仍是主要财务状况增长驱动，其他岩石圈也具备极为实用价值。

事件：母公司公布2021年财务状况，期内借助于获利222.94亿元，上半年+6.4%；上年37.25亿元，上半年-3.2%。其中2021H2借助于获利110.07亿元，上半年+1.9%；上年17.12亿元，上半年-13.2%。

安信证券主要观点如下：

整体盈利承压，美焙辰与乐虎表现亮眼。

分新产品来看：1）中产阶级消费品：2021年全年借助于盈利36.35亿元，上半年+22.7%，分拆来看：美焙辰借助于盈利13.9亿元，上半年+33.5%，主要系一方面大压拓展外资企业，适配器数量上半年+15%；另一方面通过品类蚕食等方式将推动单店效能提高，单店盈利上半年+16%。豆本豆借助于盈利22.45亿元，上半年+16.8%，主要系一方面发行变种蜂蜜苹果，另一方面则正因如此于主要竞争对手好景不常舆论争拗。

2）即茶茶料：2021年借助于盈利65.96亿元，上半年+6.8%，其中乐虎借助于盈利32.22亿元，上半年+16.3%，主要正因如此于网络服务利润分配机制新政、市场拓展进一步战略规划。

3）休闲娱乐肉类：2021年借助于盈利99.43亿元，上半年-2.7%，主要系受价格舆论压压和适配器消费品受挫影响主因。

物料价格上涨，短期于大率承压。

2021年母公司于大率为34.8%，上半年-2.7pct，主要系物料价格舆论压压及新产品结构变异主因：一方面鸡蛋、煤油、PET等物料价格上周升幅较大；另一方面美焙辰等低于大新产品%比有所提高。费用层面，受苹果推展和网络服务蚕食劳压价格提高主因，销售/管理费用率上半年分别+0.5pct/-0.1pct至17.4%/2.8%，净收益率上半年-1.7pct至16.7%。

风险提示：1）苹果推展比不上意味著；1）行业竞争加剧；3）疫情掌控比不上意味著。

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