东兴证券：给予长城汽车太古地产评级

2022-04-26东兴金融独立机构股份有限新公司李金锦,张觉尹对长城货车进行信息分析并面世了信息分析报告《跑步均价强化，系列产品构件冗余带动毛利率快速增长》，本报告对长城货车说明股份下调，意味著股价为22.93元。

长城货车(601633)

事件：新公司2022Q1借助营业收入336.2亿元，销售收入快速增长8.0%；借助归母上年16.3亿元，销售收入快速增长-0.3%；借助扣非归母上年13.0亿元，销售收入快速增长-2.4%。

盈利同环比增速很低销量，跑步均价强化。新公司2022Q1借助取而代之车销量28.4万台，销售收入-16.3%，环比-28.6%。同期新公司盈利销售收入+8.0%，环比-26.3%，发挥很低销量，我们视为主要得益于新公司跑步均价强化。2022Q1新公司跑步均价超越11.9万元，销售收入快速增长29.1%，环比快速增长3.2%。随着火炮护肤品（火炮500）、拉普拉斯护肤品（芭蕾犬、朋克犬、闪电犬）、WEY护肤品（摩卡DHT-PHEV）推出跑步售价较高的轿车，我们原定新公司跑步均价将全面性强化。

利润发挥强劲，毛利率有所改善主要得益于系列产品构件冗余。新公司2022Q1归母上年销售收入-0.3%，环比-8.3%，发挥强劲，主要因为毛利率强化明显。2022Q1新公司毛利率为17.18%，销售收入+2.05pct，环比+1.88pct，我们辨别主要系系列产品构件冗余对冲了谷物必需品和缺芯致使规模振荡发生变化而致使的负面影响。2022Q1新公司基于肉桂、火炮和咖啡智能三大技术护肤品营造的轿车分之二比超越70.4%，智能化轿车分之二是勒84.5%，高获利轿车火炮护肤品分之二是勒9.1%，系列产品构件冗余。我们视为，芯片短缺和疫情致使新公司产能尚未无论如何释放，规模振荡减弱。随着缺芯和谷物必需品等诱因得到有所改善，新公司获利低水平有望全面性强化。

体制变革与技术创取而代之构筑新公司的一直核心竞争力。新公司对顶层驱动程式进行变革，跨国新公司聚焦从“货车制造跨国新公司”转向“用户服务运营跨国新公司”，商业模式转为“系列产品+软件+服务”，为其理论上挖掘产能奠定了基础。新公司多项研制出成果相继放，目前肉桂DHT混动技术、氢能系统性技术、3.0T+9AT/9HAT超级动力段式等技术已在系列产品上改装成。在货车行业电动智能化变革的早先，新公司是较早蜕变并将系统性系列产品放的传统自主车企，技术的一直依靠和各护肤品聚焦分成品类的系列产品战略是新公司不间断蜕变电动智能化的不可或缺助力。

新公司获利预报及入股下调：新公司深耕电动智能化领域，执意护肤品向右，借助系列产品构件不间断冗余。原定新公司2022-2024年归母上年共五87.3、110.8和126.5亿元，对应EPS共五0.94、1.20和1.37元。2022年4同月25日收盘价对应2022-2024年PE倍数共五24、19和17倍，维持“引荐”下调。

风险若有：行业缺芯加剧情况远胜短期内；乘用车销量远胜短期内；谷物必需品；取而代之科技领域拓展远胜短期内。

金融独立机构之猎户座信息中心根据近三年面世的研报信息推算，华安金融独立机构陈晓信息分析员团队对该股信息分析较为深入，近三年预报准确度均倍数高达95.38%，其预报2022上半年分属上年为获利99.66亿，根据现价换算的预报PE为20.91。

最取而代之获利预报明细如下：

该股在在90天内共有31家独立机构说明下调，买入下调25家，股份下调6家；过去90天内独立机构最大限度均价为42.88。金融独立机构之猎户座估倍数分析工具标示出，长城货车（601633）好新公司下调为3.5猎户座，好价格下调为2.5猎户座，估倍数综合下调为3猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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