东莞证券：给以金禾实业增持评级

2022-04-29韶关股票控股公司有限新公司卢立亭对金禾实业(002597)透过深入研究并披露了深入调查通报《2022年季度营业额点评：Q1量价齐升营业额高增，看淡新公司全年上升正确性》，本通报对金禾实业给出和记评定，当前股价为38.18元。

金禾实业(002597)

2022年4年末28日，新公司出炉2022年一季报，季度充分利用营业收入18.98亿元，下同上升66.91%；充分利用归母真如利4.42亿元，下同上升110.21%；充分利用扣非归母真如利4.53亿元，下同上升128.69%，营业额符合短期内。

量价齐升带动季度营业额高增。根据新公司公告，新公司季度营业额高增，主要是由于2022年第季度，新公司据统计5000吨丙酸原料新项目已达满产长时间，相对于于同比同期丙酸原料的火力发电、产量、销量以及销售生产成本均有不同幅度的大幅提高。同时由于食品添加剂其产品和大宗化学品生产运输成本慢慢上涨，新公司主动对其产品生产成本透过了不同幅度的调整。新公司季度毛商品价格相对来说大幅提高，2022Q1毛商品价格是34.26%，下同大幅提高5.28个九成，环比大幅提高2.28个九成；真如商品价格是23.28%，下同大幅提高4.82个九成，环比减少2.1个九成。

食品添加剂主要其产品生产成本仍下同上升，出口其产品价齐升。根据百川盈孚的图表，2022Q1，新公司丙酸原料、安赛蜜、吡啶果汁萘、苯基果汁萘的生产成本下同工业产值分别是131.15%、51.02%、28.74%和14.73%，环比工业产值分别是6.52%、-4.6%、-17.75%和-35.42%。截止4年末27日，2022年4年末份，丙酸原料、安赛蜜、吡啶果汁萘、苯基果汁萘均价下同工业产值分别是124.45%、31.99%、15.79%和14.46%，环比Q1均价的工业产值分别是-2.9%、-4.6%、-10.06%和0%。出口多方面，根据百川盈孚的图表，我国丙酸原料季度出口其产品下同上升96.75%、环比上升21.34%，出口均价下同上升95.59%、环比上升7.6%。安赛蜜季度出口其产品下同上升58.69%、环比减少1.88%，出口均价下同上升59.20%、环比上升21.21%。

充分利用横向构建相连，新公司继续构筑运输成本战术上护城河。新公司致力于一环横向相连，现今充分利用了安赛蜜、丙酸原料和的大苯基果汁萘中上游最主要工业产品双乙烯内酯、氯化亚砜和糠醛的批量，最大限度减小新公司外购工业产品助长的运输成本涨落。根据新公司年报，为充分发挥拳头其产品丙酸原料的竞争战术上，新公司决定上马据统计3万吨DMF新项目，现今新公司将要绕过相关行政审批工作。此外，新公司氯化亚砜二期新项目已开工规划，现今配套工程已规划完成。同时新公司推进绕过靖远循环经济经济开发区二期新项目用地存量工作，为靖远基地二期新项目规划打下基础。

入股建议：我们视为，在“零糖低卡”的消费观念下，新公司乳制品其产品需求量年末内持续上升。此外，新公司近十年积极向一环中上游横向相连，批量最主要工业产品，其产品有着运输成本战术上。预估下一代所受环保等各种因素负面影响，丙酸原料新增火力发电或有限，2022年丙酸原料生产成本年末内维持相对高位，预估新公司2022、2023年基本每股收益为2.96元和2.98元，当前股价完全相同2022、2023市盈率是13倍和13倍，维持轻率推荐评定。

风险若有：下游需求量走弱风险；中上游工业产品生产成本炽热涨落导致其产品盈利减少风险；行业竞争升温风险；在建和中环线新项目进度远胜短期内风险；天灾人祸等不可抗力事件的遭遇。

股票之星辰图表中心根据近三年披露的研报图表计数，东吴股票(601555)柳强深入讲师团队对该股深入研究颇为深入，近三年数据分析准确度均值高达87.91%，其数据分析2022年度归入真如利润为盈利11.04亿，根据ADP减去的数据分析PE为19.07。

近期盈利数据分析明细如下：

该股最近90天内共有22家私人机构给出评定，买入评定18家，和记评定4家；过去90天内私人机构目的均价为53.0。股票之星辰总价归纳工具看出，金禾实业（002597）好新公司评定为4星辰，好生产成本评定为3星辰，总价立体化评定为3.5星辰。(评定适用范围：1 ~ 5星辰，略低于5星辰)

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