天风证券：给予东方财富买入评分

2022-01-23天风上市公司控股权有限子公司文浩,张爽对东方有道富进行研究并发布了报告书《纳斯达克分子公司21年销售额下同持续增长67%，内部其业务成长性持续充分体现》，本报告对东方有道富得出结论套现评等，当前股价为33.24元。

东方有道富(300059)

东方有道富揭发纳斯达克分子公司21年有道报，纳斯达克分子公司21年预期实现总营收73.00亿元，下同持续增长58.8%；销售额48.25亿元，下同持续增长66.9%。同期纳斯达克分子公司开业总支出17.46亿元，下同持续增长45.2%，21年销售额率66%，下同降偏高3.2pct，互联网纳斯达克的偏高最大化效率战术上持续充分体现。分其业务看，东有道上市公司21年存款及标价净收入45.46亿元，下同持续增长51.9%，其中21H2年存款及标价净收入26.67亿元，下同持续增长53.5%，环比21H1持续增长42.0%。21年两市房地产者成交额下同持续增长24.8%，东有道上市公司21年经纪其业务收入总量明显高于零售商总量，预期东有道房地产者经纪其业务市占率继续降偏高。2022年开年零售商交易活跃，上半年至1月20日两市单日成交额均过万亿。

两融其业务层面，东有道上市公司21年本金净收入17.49亿元，下同持续增长38.6%，其中21H2年本金净收入9.83亿元，下同持续增长27.6%，环比21H1持续增长28.4%。截至2021年12月份，零售商两融余额为1.84万亿元，比起去年同期持续增长14%，东有道两融其业务收入总量同样高于零售商总量。由于子公司年度报表尚未揭发，我们暂以东有道上市公司截至12月份融出资金不足420亿为基础数值，推算东有道21在此之后两融零售商份额为2.28%，比起Q3后期环比降偏高0.07pct，比起20在此之后降偏高0.43pct。东有道在21年上半年进行158亿可转债发售，21年12月东有道上市公司进行发售子公司债（第一期），22年1月进行发售22年第一期15亿元短融，随着储蓄金陆续补充，子公司两融其业务市占率未来将会继续降偏高。自建其业务层面，东有道上市公司21年自建其业务获利9.28亿元，下同大幅降偏高223.1%，除经纪其业务和两融其业务外，多元板块也充分体现出成长性。

慈善机构据统计造成的抛下带来东有道慈善机构收入基础盘，同时长期以来看在资管黄金和全盛期，东有道作为拥有优质垂直每秒钟的跨平台，将未来将会享受近期以来红利。根据慈善机构业协会揭发的21Q3慈善机构代销部门商业性慈善机构据统计样本，东有道Group忘了慈善机构21Q3房地产者+混合商业性慈善机构保有体量4841亿元，环比持续增长9.6%，排名第四，非货币慈善机构保有体量5783亿元，环比持续增长14.0%，排名第三，东有道在房地产者+混合慈善机构保有体量Q3环比总量为TOP10部门最高。

房地产建议：资管零售商蓬勃发展，长期以来发展空间可期，叠加东有道其业务市占率提高态势、互联网跨平台effect，以及国际上市公司和有道富行政的新其业务发展，共同倡议东有道净资产短期及近期以来的持续增长。我们预期子公司21-23年归母销售额至83.1/115.1/148.8亿元，相异下同总量分别为73.9%/38.5%/29.3%，相异PE分别为41.5x/29.9x/23.2x，依靠套现评等。

风险提示：储蓄零售商大环境度震荡，大监管机构政策改变，竞争环境改变，其业务市占率降偏高不达考虑到，新其业务落地不达考虑到。

该股最近90月内共有18家部门得出结论评等，套现评等13家，增持评等5家；依然90月内部门远距离均价为45.93；上市公司之五星估值分析工具显示，东方有道富（300059）好子公司评等为4五星，好价格评等为2.5五星，估值综合评等为3.5五星。(评等范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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