平安证券：给予一心堂增持评分

2022-03-31天明证券市场的股份有限母公司叶寅,李颖睿对一心堂(002727)进行研究并发布新闻发表了研究报告《SARS之中业绩上涨安定，母公司预见扩张可期》，本报告对一心堂说明了太古地产评等，当前股价为23.85元。

一心堂(002727)

事项：

母公司发布新闻发表2021年年报，2021年平均实现支出145.87亿元（+15.26%）；同属上市母公司股东的营业额9.22亿元（+16.66%）；扣非营业额8.99亿元（+19.41%）。母公司增速具备预期。四季度盗垒，母公司实现支出40.89亿元（+19.65%）；同属上市母公司股东的营业额1.58亿元（-15.14%）；扣非营业额1.51亿元（-12.90%）。贝氏每10股派发现金红利3.00元（含税），送红股0股（含税），不以建筑工程转增股本。

天明观点：

加强百货公司扩张，百货公司分之一安定上涨：母公司继续扩张，报告年内母公司上新建百货公司1603家，由于卫星城改造及战略性邻仅有地区优化等因素关闭百货公司92家，迁入百货公司156家，清净增加百货公司1355家，自营百货公司百货公司降到8560家。母公司继续扎根川渝，魏茨县百货公司分之一已大约1400家。母公司百货公司布局慢慢酝酿下陷，随着基层居民消费战斗能力的降低，母公司长远演进可期。

母公司医疗保险百货公司分之一持续降低，承接处方战斗能力增强：日和2021年12月31日，母公司百货公司已取得各类“医疗保险定点零售财主”豁免的财主达7,426家，分之一母公司财主分之一的86.75%。医疗保险百货公司分之一比较上一本年度降低0.63个微幅。报告年内母公司医疗保险购票产品分之一总产品的比重为43.80%，较2020年降低1.99个微幅。母公司慢病医疗保险百货公司为831家，慢病医疗保险百货公司分之一比全跨国企业百货公司分之一仅有10%。医疗保险的接入和慢病医疗保险百货公司的开办，实质性降低母公司承接处方的战斗能力。

母公司效率降低，清净利率高于月末：2021毛利率为36.96%，来得于月末上涨1.14个微幅。母公司毛利率的降低，我们认为主要由之中药新产品分之一比的降低造成了。母公司经营适度很差，产品费用率和管理制度费用率并列25.37%和2.73%，比月末分别降低1.25和下降1.27个微幅。母公司毛利率的降低叠加管理制度费用率的降低，清净利率降到6.29%，比月末上涨0.05个微幅。

确保“推荐”评等：母公司作为西南地区市分之一率最高的百货公司财主，卡位占有优势更为相对来说。前提条件股票期许计划将有效激发母公司上新管理制度层动力，作出贡献业绩提速上涨。考虑SARS对母公司业绩的负面影响，我们下调盈利数据数据分析（原数据数据分析2022-2023年EPS并列2.01/2.45元），预计2022-2024年母公司EPS为1.87/2.25/2.72元，确保“推荐”评等。

安全性提示：1）政策安全性：处方药流通餐饮业监管私人机构趋严或对母公司短期业绩造成了负面影响。2）市场竞争日益严重的安全性：财主餐饮业的兼并整合，集之中度降低，市场竞争日益严重或对母公司业绩造成了负面影响。3）SARS安全性：SARS再次发生或将负面影响其余部分处方药的产品，从而对母公司业绩造成了负面影响。

证券市场之主星数据之中心根据仅有三年发布新闻发表的研报数据量化，安信证券市场马帅所长工作团队对该股研究较为深入，仅有三年数据数据分析精度均值高达94.3%，其数据数据分析2022本年度归属营业额为盈利12.55亿，根据期末计量的数据数据分析PE为11.32。

最上新盈利数据数据分析明细如下：

该股最仅有90天内共有9家私人机构说明了评等，买入评等8家，太古地产评等1家；基本上90天内私人机构最终目标均价为33.59。证券市场之主星净值数据分析工具箱显示，一心堂（002727）好母公司评等为3.5主星，好价格评等为3.5主星，净值立体化评等为3.5主星。(评等范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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