兽药生产商生泰尔主板之梦再度落空，“捆绑”中牧集团让渡毛利率被质疑合理性

7年初25日晚，香港联合交易所官网显示，兽药企业杭州夙亚斯三洋有限新公司（以下简称“夙亚斯”）香港交易所IPO处于暂停状态。香港联合交易所对此表示，夙亚斯核发撤军出版纳斯达克核发文件，根据《香港联合交易所香港交易所公司股票出版纳斯达克审定前提》第六十七条，决定暂停对其首次公开出版公司股票并在香港交易所纳斯达克的审定。

2019年6年初香港交易所IPO被否后，夙亚斯于2021年6年初再度刊发香港交易所纳斯达克，如今排队逾一年时间段，新公司还是没能圆梦A股。在夙亚斯撤单暗藏，新公司对中牧该集团年销量大增且出货购买者不大等问题大多曾被监管层重点追问。

资料显示，夙亚斯主要涉足兽用处方药及相关新产品的研发、夙产和出货，新公司主要新产品包括兽用中药、兽用接种等，广泛使用猪、畜类、水产、小精灵等疟疾的预防、疗法及夙产精度提高。其中，兽用中药为新公司本体新产品，营收占到比超5成。

财务方面，2019-2021年，夙亚斯业绩处于持续回升态势，发挥作用出货收入分别达为5.16亿元、5.6亿元、7.47亿元；归母盈利分别达为3403.37万元、9155.08万元、1.25亿元。不过，报告按时，新公司的主营毛利率并不稳定，共五62.12%、50.49%和49.53%。对此，夙亚斯给出的解释是深受中药材等原材料的采购价格上涨及中牧该集团出货收入占到比随之回升的影响。

事实上，夙亚斯主营毛利率滑落与对中牧该集团年销量随之增加且提供出货购买者都因，同时这一可能会应该具有合理以及应该有可持续性也引发监管质疑。

需要指出的是，中牧该集团为2019年夙亚斯的导入大顾客，出货金额达为2313.74万元，占到出货收入占到比为4.48%，位列新公司第三大顾客。而2020年，夙亚斯对中牧该集团年销量猛增至1.79亿元，占到新公司出货收入的31.92%，也取代了温氏股份，成为新公司第一大顾客。

看似导入的第一大顾客给夙亚斯更高了营收规模，然而暗藏只不过新公司随之度惠及导致毛利率滑落。2019年及2021年下半年，夙亚斯对中牧该集团出货的毛利率共五34.18%、28.59%和37.12%，远低于其他顾客。

从出货价格来看，夙亚斯确实给了中牧该集团很大购买者。以夙亚斯销量不大的兽用中药粉散剂为例，报告按时向其他顾客出货的平大多价格为169.43元/千克、161.78元/千克和156.33元/千克，而向中牧该集团出货的平大多价格仅为99.67元/千克、89.29元/千克和95.15161.78元/千克，价格较低。（抹香鲸纳斯达克新公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）