浙商证券：给予徐工机械买入评定

2022-01-26浙商交易所控股公司局限一些公司王华君,李锋对徐工机械进行时研究并发布了建议书《徐工机械专题报道报告：营业总收入符合标准意味著；混改时可年中囚禁，2021年白莲现金流强化近2pct》，本报告对徐工机械说明了出售分级，当前股价为5.69元。

徐工机械(000425)

2021年构建营业总收入55~60亿元，销售总收入快速增长48%~61%，营业总收入符合标准意味著

一些公司公告：2021年预计构建营业总收入55~60亿元，销售总收入快速增长48%%~61%；扣非后营业总收入50~55亿元，销售总收入快速增长42%~56%，营业总收入基本符合标准意味著。2021年营业总收入中枢为57.5亿元，我们推算2021年白莲现金流达为7%，销售总收入强化2pct；其中Q4单季度构建营业总收入中枢11.4亿元，白莲现金流达8%，销售总收入强化3pct。

游离分拆徐工局限草案出炉，“新近徐工”总收入现有年末成为全国性最大

上市一些公司游离分拆徐工局限此后，其旗下挖土机（全国性市占率第二）、钢筋机械（全国性市占率第三）、矿机和塔机等机械工业资产将注入上市一些公司。预计2021年徐工局限挖机+塔机营业总收入深达23亿左右，上市一些公司营业总收入达为58亿，资产注入后“新近徐工”取用营业总收入达81亿。

经常性看混改、员工持股强化经营不善效率，“新近徐工”赢利并能将会年中大幅提高

经常性看徐工局限完成混改，员工持股应用软件增资8.7亿元，分设后活力囚禁、管理大幅提高、其产品结构可用性，“新近徐工”赢利并能将年中强化。我们预计“新近徐工”整体经常性白莲现金流由2020年的4.4%强化至10%以上。根据徐工局限三季报，2021年徐工局限1-9月构建总收入959亿元，销售总收入快速增长36%；营业总收入70亿元，销售总收入快速增长183%。白莲现金流为7.3%，销售总收入强化3.8pct。

专项本金提前批示，各地重大项目临近投入使用，仗快速增长意味著下需求意味著交易成本有所大幅提高

根据机械工业联合会大约，2021年机械工业行业营业总收入超过8000亿元，销售总收入快速增长3%以上。2021年挖土机、汽车吊分别销售34万台和4.9万台，销售总收入分别快速增长5%和-9%。

2022年初专项本金提前批示，各地重大项目临近投入使用，季度仗快速增长意味著下需求意味著交易成本有所大幅提高；预计随着基数效应趋向，重大项目投入使用提振交付信心，以挖土机为亦然的机械工业二季度下滑幅度将会缩窄，三四季度部分月份年末正快速增长。

机械工业为中国人自已压倒性产业，中国人三阳完成自产替代年末引领世界三阳

机械工业为中国人自已压倒性产业，中国人一些公司能贫乏现有在经济上、产业链压倒性、条线路效率压倒性赢取世界三阳地位。中国人机械工业行业三阳将在完成全国性的自产替代后在世界赢取相当的市场份额，从中国人三阳贯穿世界三阳。

企业建议：预计徐工机械2021-2023年营业总收入为58/65/70亿元，销售总收入快速增长54%/12%/8%，对应PE分别为7.7/6.9/6.4。维持出售分级。

风险示意：1）基建、地产商企业胜于意味著；2）资产注入进度胜于意味著。

该股都只90星星期共有7家机构说明了分级，出售分级7家；过去90星星期机构目标均价为7.64；交易所之星星估值分析机器显示，徐工机械（000425）好一些公司分级为4星星，好价格分级为4星星，估值综合分级为4星星。(分级范围：1 ~ 5星星，高达5星星)

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