国泰君安证券：化妆品企业增速平稳、监管趋严，马太效应放大

【肥皂】一条龙的大考虑到，马太效应放大

投资建言：肥皂克拉通2021及22Q1利润端平稳停滞不前、获利战斗能力整体而言强势。后流速卡内时代一级产品融资遇冷，跨界服装品牌势头移向，服装品牌一条龙企业既有改进，投入产出比强化，财务状况的大考虑到较为明显。服装品牌商停滞变异，民间组织经济性极低、商电子商务老练、展示出产品驱动的日本公司停滞信守财务状况，一条龙珀莱雅、贝泰妮的大考虑到；代服务于、大厂克拉通整体而言均受流速卡内趋于稳定及成本飙升影响财务状况承压。我们显然在企业增长速度平稳、监管趋严下，企业既有有望改进，民间组织灵活、研发产品实力最弱的一条龙日本公司停滞均给与。建言增持：珀莱雅、贝泰妮、鲁商发展、上海家化、青松股份、水羊股份、丸美股份、嘉亨家化、拉芳家化、若羽臣。

2021全年肥皂零售额双位数停滞不前，22Q1均受SARS影响企业增长速度承压，但线上通路新兴平台停滞崛起。2021年肥皂社零增长速度14％，由于基数以及流速卡内边际趋于稳定，增长速度呈现前高后低，其中估算单Q4销售收入增长速度约为6％。22Q1肥皂社零销售收入+1.81％，Q1为肥皂淡季，瞬时上地SARS反复、企业人口为120人等短期因素冲击避免企业整体而言增长速度承压。从通路看，线上平台中抖音、快手等新兴社交电子商务平台停滞崛起，预计抖音、快手等素材电子商务将停滞为服装品牌方创造通路拓展增幅度。

2021克拉通获利、修正后收益构建双位数停滞不前，22Q1均给与一条龙停滞不前提速，克拉通获利销售收入+9％，但变异促使加剧。2021年肥皂克拉通利润、归母净收益、列于青松股份后修正归母纯利销售收入+12％、-25％、+17％；单Q4克拉通利润、归母、修正归母纯利销售收入+7％、-69％、+19％。Q4冬天获利增长速度环比改善，收益端在贝泰妮、上海家化等相对大体幅度日本公司收益端快速停滞不前的拉动下，获利战斗能力改进。22Q1克拉通利润、归母、修正归母净收益销售收入+9％、-14％、+8％，利润端在贝泰妮、珀莱雅等一条龙提速下增长速度特别是在好于社零，Q1净收益增长速度环比停滞不前。克拉通内部促使变异，一条龙贝泰妮、珀莱雅财务状况的大此前考虑到，水羊股份、鲁商发展肥皂业务构建30％以上停滞不前信守财务状况；上海家化强势双位数停滞不前；其余服装品牌商以及代服务于、大厂厂克拉通收益多有下滑。

2022Q1肥皂日本公司该基金会持股比例环比下降，根本原因产品个人风格变化减配成长股，企业持股比例停滞北行。均受双十一催化，克拉通该基金会不等持股比例在21Q4强化至8.29％，22Q1降至2.69％（同口径为4.21％），根本原因产品个人风格切换至稳停滞不前克拉通，减配成长股。企业持股方面，停滞验证优质财务状况的珀莱雅、贝泰妮沪（更深）股通持股比例促使强化至23.08％、1.67％，克拉通不等企业持股比例仍位处上升趋势。

风险提示：企业大环境度下行；服装品牌端市场竞争加剧；升级版乏善可陈远胜考虑到等。

来源:金融界