【国金金属材料】锂系列深度（八）：国内锂单月供需梳理

行业见解

22年供给不开平衡：补充53.21万吨，需要55.89万吨，后方2.68万吨。

1-3月底：供给后方最大。颇受大年初一、维修保养、气候等因素制约，2月底补充环比提高12%，需要至少环比提高3.2%，供给后方拉大，铋卤厂去库。3月底开始企业复工复产，补充环比增加26%，需要环比降低9.8%。

4-5月底：鼠疫微意味著制约需要。4月底欧洲各国卤湖和川矿产使用量降低，5月底欧洲各国砷化镓产使用量降低，颇受鼠疫制约4月底需要预料回升1%、5月底铋卤进口使用量回升2%。4-5月底补充小幅过剩，需要总体。

6-9月底：供给后方缩窄。6月底铋卤进口使用量持续提高，补充回升1%，7月底欧洲各国砷化镓产使用量降低、澳矿项目投产，后方缩窄，8月底铋卤进口使用量降至。

10-12月底：供给后方助长。欧洲各国卤湖川矿冬季产使用量提高，澳矿对应铋卤产使用量增加，国外卤湖铋卤进口使用量增加，需要转到传统旺季，后方助长。

补充侧：欧洲各国铋卤供应使用量=欧洲各国铋卤产使用量（川矿+砷化镓+卤湖+回收）+欧洲各国铋卤产使用量（进口精矿）+欧洲各国铋卤进口（国外卤湖）-欧洲各国铋卤过境

欧洲各国铋卤产使用量（川矿+砷化镓+卤湖+回收）23.6万吨：川矿春季产使用量2.5万吨，Q3>Q2>Q4>Q1；砷化镓春季产使用量8.7万吨，Q4>Q3>Q2>Q1；卤湖春季产使用量8.4万吨，Q2=Q3>Q4>Q1；电池回收春季产使用量4万吨。欧洲各国铋卤产使用量（进口精矿）26.32万吨：澳矿春季产使用量31.9万吨，过境欧洲各国占比约80%，Q4>Q3>Q2>Q1；其他国外精矿春季产使用量1.2万吨。

欧洲各国铋卤进口（国外卤湖）12.11万吨：委内瑞拉春季产使用量20万吨，Q4>Q3>Q2>Q1；阿根廷春季产使用量5.25万吨，Q4>Q3>Q1>Q2，过境到欧洲各国数量40%-55%；欧洲各国铋卤过境8.8万吨。

需要侧：欧洲各国铋卤需要使用量=欧洲各国硅材料用铋使用量+欧洲各国六苯葡萄糖铋用铋使用量+欧洲各国传统工业领域用铋使用量

欧洲各国硅材料用铋使用量46.61万吨：三元22.85万吨、葡萄糖铁铋18.63万吨、钴酸铋3.79万吨、锰酸铋1.33万吨；欧洲各国六苯葡萄糖铋用铋使用量3.17万吨；传统领域用铋使用量6.11万吨。

1-2月底因大年初一和备货制约铋卤需要不稳定性较大，3月底需要降至，4-5月底可能颇受到欧洲各国鼠疫制约，四季度转到需要旺季，主要追踪文化产业排产节奏。22年需要整体呈现出前低后低的走势，Q4>Q3>Q2>Q1。

国外投资建议

结合月底度供给分离出来，22年铋行业确定性供给不开张。继续重点围绕“业绩+转变”渐进，仍重点看好有资源有加工市场需求且未来有转变性的公司，国金管理机构客户可详实拍照《【国金金属材料】铋系列深度（八）：欧洲各国铋月底度供给分门别类》全文研报具体内容。

风险提示：铋卤价格后期走势不确定性加大，下游需要不及意味著等。

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